本报讯 财政部近日公布了2018年记账式附息国债、储蓄国债发行计划，与去年的国债发行实际情况相比，2018年的国债发行计划中，关键期限国债发行期数均与2017年持平（不含特别国债），非关键期限中，2年期国债由6期增加到9期，30年期国债由8期增加到9期。综合来看，2018年记账式附息国债发行期数由2017年的76期增加到80期。

国债发行频率和规模提升

中金固定收益研究认为，2018年国债发行频率和规模进一步提升，据其分预计2018年记账式国债净增量较2017年增加1500-2000亿元，而2018年记账式国债可比到期量较2017年增加4000亿元左右，对应发行量增加6000亿元左右。

值得注意的是，2018年的2年期国债发行比去年增加3期，中金固定收益研究认为，与美国、德国和日本市场相比，我国2年期国债的发行量相对偏少。适度增加2年期国债发行，将有助于进一步健全国债收益率曲线。当前国债期货只有5年期和10年期两个品种，在市场大幅下跌时，各期限、各种类债券的套保需求都集中在这两个品种，压力过大。因此适当引入中短期限的新品种，例如2年期国债期货，有利于分流国债期货当前的套保压力，并通过发挥国债期货自身的价格发现功能，提升中短端国债收益率定价的精准度，进一步健全国债收益率曲线。

此外，非关键期限中，30年期的国债将比17年增加1期，此举意在继续保持30年期的国债的流动性。2016年10月28日财政部首次公布30年期国债收益率。这是财政部健全国债收益率曲线的新尝试，标志着基本反映市场供求关系的国债收益率曲线初步建立。此后年财政部逐步增加30年期国债发行次数及建立续发机制，2016年发行6支，2017年发行8支，利用一、二级市场的联动效应，以改善30年期国债市场的流动性。

华创证券分析师吉灵浩表示，短期来看，今年一季度记账式附息国债发行期数为17期，较2017年同期增加1期。从节奏上看，由于2017年春节在1月底，因此2017年1-3月国债发行期数分别为5期、6期和5期；2018年春节在2月中旬，所以对2月国债发行影响较大，2018年1-3月国债发行期数分别为7期、4期和6期，其中1月份分别要发行2期1年期和2期10年期国债，供给压力较为集中。

2年期国债期货关注度高

市场普遍的观点是，今年2年期国债加速发行，这在完善国债收益率曲线结构的同时也为2年期国债期货的顺利推出提供了良好的“土壤”。

国信证券统计显示，2010年以来，2年期国债发行不断加速，最近三年尤为明显，2015-2017年的2年期国债发行期数分别为2期、4期和6期；规模分别为511.6亿元、1168.8亿元和1685.8亿元。而在2018年，财政部计划发行2年期国债9期，频率为每月一次（4月及之后），2年期国债继续加速发行。其分析，以往2年期国债发行较少，成交亦不活跃，其对于国债收益率曲线拟合的帮助不大。近年来，随着2年期国债发行速度的加快，1-3年期国债的成交量占全部债券成交量的比重有所上行，在2017年初，1-3年期国债成交量占比为16%左右，而从最近一个月的成交情况来看，1-3年期国债的成交占比已上升到19%左右。尽管2年期是非关键期限，但其在中短期收益率中依然占据着重要的位置，2年期国债发行加速有利于完善国债收益率曲线结构。一般而言，国债期货的基础是国债现货，中金所目前推出的国债期货品种为5年期和10年期，而相应的5年期和10年期国债现货也实现了每月发行一次。现货的不断发行是期货运行的基础，而国债期货又是管理现货风险的有力工具，两者相辅相成。

另外，国信证券分析师表示，结合美国市场的实际情况来看，若中金所后续继续推出其他期限的国债期货合约，2年期合约成为首选的可能性较大。2年期国债期货合约的久期更短，与货币政策同步性更强，其在进行曲线策略操作和对冲流动性风险方面将优于5年期国债期货。

国信证券分析师表示，从最近的主力合约的成交情况来看，仿真合约的交易并不十分活跃，主要原因可能在于仿真交易的非真实性。但是从持仓量来看，主力合约的持仓量尚可，这也表明市场对于2年期国债期货的关注度较高。